作為萬(wàn)億俱樂(lè )部當中的一員，重慶國資正在低調地拉開(kāi)改革的帷幕。

　　2014年1月8日，21世紀經(jīng)濟報道記者從權威渠道獲悉，重慶國資至少已經(jīng)在五個(gè)方面布局深化改革的路徑：一是企業(yè)上市，二是力推混合所有制，三是促投融資平臺轉型，四是設立產(chǎn)業(yè)基金，五是公共產(chǎn)品價(jià)格實(shí)現市場(chǎng)化。

　　重慶當地觀(guān)察界人士認為，在過(guò)去的5年時(shí)間里，重慶國資一直扮演的是先試先行的角色，雖然目前重慶國資改革的綱領(lǐng)性文件尚未出爐，但從一些跡象可以看出，重慶國資這一輪改革的重點(diǎn)將會(huì )是“控制債務(wù)，補充資本”。

　　據悉，1月中旬，重慶國資將召開(kāi)一次重磅級的會(huì )議，坊間猜測稱(chēng)，重慶國資的改革路徑屆時(shí)可能會(huì )進(jìn)一步明晰。

　　投融資平臺轉型

　　在重慶的國資陣營(yíng)當中，重慶渝富資產(chǎn)管理公司和“八大投融資平臺”早已是名聲在外。

　　公開(kāi)資料顯示，重慶渝富資產(chǎn)管理公司一直扮演著(zhù)地方“金融控股集團”的角色，它旗下?lián)碛兄貞c銀行、西南證券、重慶進(jìn)出口信用擔保公司、銀河租賃、重慶農商行、三峽擔保、重慶興農融資擔保以及渝創(chuàng )擔保等一大批金融企業(yè)股權，而“八大投融資平臺”則是重慶當地基礎設施建設的重要推手，歷經(jīng)十年的發(fā)展，它們都成為了資產(chǎn)規模數百億元的大型企業(yè)。

　　但即使是這些功成名就之輩，重慶國資仍然力促它們進(jìn)一步改革。

　　在2013年12月24日，重慶市市長(cháng)黃奇帆在市政協(xié)做經(jīng)濟形勢報告時(shí)指出，重慶部分大型國有企業(yè)雖然投資了數量龐大的企業(yè)，但只能算得上是“資產(chǎn)管理公司”，因為有債務(wù)背負在集團層面。而真正的“投資公司”，是如美國巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司、新加坡淡馬錫和中國的中投公司，這些公司沒(méi)有負債，僅單純地管理資本金投資。以新加坡的淡馬錫公司為例，它近十年來(lái)的平均資本收益率有15%，6-7年的時(shí)間所有者權益就可以翻一倍。

　　黃奇帆進(jìn)一步指出，重慶地方國資的凈資本大約有5000億元左右，可以組建兩個(gè)像淡馬錫這樣的投資公司，重慶渝富資產(chǎn)管理公司和重慶地產(chǎn)集團都應該朝著(zhù)“沒(méi)有債務(wù)，專(zhuān)注資本金投資”的方向轉型，屆時(shí)，不管?chē)鴥绕髽I(yè)還是境外企業(yè)，不管是國企還是民營(yíng)，只要有良好的發(fā)展前景，都可以進(jìn)行投資。

　　財報顯示，重慶渝富資產(chǎn)管理公司2012年9月末的總資產(chǎn)為818.59億元，資產(chǎn)負債率為64.15%，重慶地產(chǎn)集團2012年末的總資產(chǎn)為884.90億元，資產(chǎn)負債率為64.98%。

　　重慶資本界人士表示，重慶渝富資產(chǎn)管理公司以及“八大投融資平臺”賬面的資產(chǎn)負債率雖然普遍達到了60%左右，但實(shí)際財務(wù)健康狀況相對較好，以重慶渝富資產(chǎn)管理公司為例，它累計進(jìn)行的股權投資超過(guò)40 個(gè)，投資股權估值總額超過(guò)150 億元，這意味著(zhù)，重慶渝富資產(chǎn)管理公司一旦把諸如“西南證券”等的股權投資改為“權益法”計量的話(huà)，資產(chǎn)負債率還會(huì )大幅下降。

　　據悉，雖然重慶國企的資產(chǎn)負債率尚處于一個(gè)合理的范圍區間，但重慶市方面已積極督促重慶國企通過(guò) “企業(yè)留存收益、股票上市、私募資金、股權轉讓”等多個(gè)路徑來(lái)補充資本，進(jìn)一步降低資產(chǎn)負債率。

　　“套現”國資設產(chǎn)業(yè)基金

　　一直以來(lái)，重慶國資秉承著(zhù)“有進(jìn)有退”的原則力助企業(yè)結構優(yōu)化。

　　*ST重實(shí)、*ST長(cháng)運等大批企業(yè)瀕臨破產(chǎn)退市之際，重慶國資往往扮演“白衣騎士”，斥巨資直接出手相助，而待行業(yè)成熟后，重慶國資又會(huì )毅然退出，如重慶國資曾在40.22元/股的高位甩賣(mài)重慶啤酒12.25%股權，套現23.84億元。

　　2013年11月，黃奇帆撰寫(xiě)的《國企改革的核心是市場(chǎng)化資本補充機制》已指出，“靚女先嫁”實(shí)際上“等于補充了整體國有企業(yè)體系的資本金”。

　　重慶當地資本界人士認為，由于中央一些考核指標的影響，理論上而言，許多地方投融資平臺都有出讓股權轉變?yōu)?“混合所有制”的沖動(dòng)。

　　以重慶高速公路集團為例，它截至2013年6月末的總資產(chǎn)為1299億元，負債為844億元。實(shí)際上，該集團有2000多公里高速公路正在收費，還有1000公里在建，重慶汽車(chē)保有量以每年17萬(wàn)輛的速度上升，現在每年能收費80億元，2015年收費預計能達到100億元。雖然未來(lái)十年的收入就能覆蓋目前的負債，但重慶高速公路集團扮演的是政府投融資平臺的角色，上述844億元的負債算進(jìn)了地方政府債務(wù)，假設通過(guò)股權轉讓變成“混合所有制”，這844億元的負債就會(huì )從政府債務(wù)當中剔除。

　　按照黃奇帆的構想，一些成熟的行業(yè)，國有資本完全可以主動(dòng)退出，“套現”而來(lái)的錢(qián)將投入產(chǎn)業(yè)基金，如工業(yè)、科技、文化產(chǎn)業(yè)、農村產(chǎn)業(yè)等。

　　據黃奇帆測算，假設主動(dòng)退出能夠變現500億元，按照1：2的杠桿倍數，可以吸引1000億元的私募資金，進(jìn)而可以使產(chǎn)業(yè)基金的總規模達到1500億元，屆時(shí)這些基金將分散投到重慶的各個(gè)行業(yè)當中，促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　“屆時(shí)，這些產(chǎn)業(yè)基金的管理將由專(zhuān)業(yè)的基金團隊負責，如果某個(gè)基金管理得好，重慶國資會(huì )追加注資，如果某個(gè)基金管理得不好，重慶國資則會(huì )止損撤出。”黃奇帆說(shuō)。